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金融:降息与扩大利率浮动区间不利于银行净息差 不确定性加剧

2019-10-11 23:33:09来源:励志吧0次阅读

金融:降息与扩大利率浮动区间不利于银行净息差 不确定性加剧 2012-06-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

降息与扩大利率浮动区间:不利于银行净息差/盈利央行宣布将贷款基准利率下调25个基点,活期存款利率下调10个基点,定期存款利率下调25个基点,并将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍(原为1倍),贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍(原为0.9倍)。我们认为这不利于银行净息差/盈利,尽管该影响在一定程度上可以被资产质量的小幅受益及银行对费用/信贷成本的调整所抵消。原因是:1)激烈竞争可能推动存款利率可能设定在区间高端;2)尽管贷款定价取决于央行的贷款额度限制情况,但因其调整速度快于存款利率,贷款息差可能下降。

悲观假设下的盈利影响:2012/1 年平均为6%/12%在存款利率处于区间高端及总贷款占比 0%(贷款质量较好,基于央行数据估算)的贷款利率下浮的悲观假设下,我们估算降息对上市银行2012/1 年盈利的负面影响平均为6%/12%(在没有成本收入比/拨备调整与之抵消的情况下),降息后H/A股2012年预估市盈率为5.4/6.2倍。

对活期存款占比较高和贷存比较低的银行影响较小活期存款占比较高(计入1.1倍的浮动区间后利率下降6个基点)以及贷存比较低的银行受到的负面影响较小,其中包括前五大银行及招商银行/重庆农商行/北京银行。

银行举措及宏观/系统性风险的影响仍未可知降息后我们将密切关注:1)银行在更具挑战性的环境下的存贷款定价策略及对客户的选择;2)银行的未来举措将对经济增长和系统性风险产生何种影响,例如,银行在贷款额度限制和资金成本上升的情况下是否仍维持贷款定价(这将导致宏观经济复苏放缓);以及是否部分银行可能大举放贷以抵消净息差受到的影响。

银行股股价在宏观经济好转前将承压由于负面的盈利影响和银行未来举措的不确定性,我们认为尽管中国银行股2012年预期市盈率较低,但在GDP增长加速前,该板块股价在短期内可能承压。我们相对选择评级为买入、受净息差影响较小的银行,包括农业银行/工商银行/中国银行/重庆农商行H股;招商银行/工商银行/建设银行/农业银行A股。主要风险:净息差压力及不良贷款高于预期。

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